資(zī)訊導讀：2021年出口有望保持強勁增長，但中(zhōng)國市場份額不會進一(yī)步提升。我(wǒ)(wǒ)們認爲明年消費(fèi)品需求有望大(dà)幅反彈、科技行業處于上行周期，這應足以抵消其他國家或地區複工(gōng)複産、以及海外(wài)對防疫物(wù)資(zī)和居家辦公學習産品需求走弱的拖累。如此前所述，我(wǒ)(wǒ)們預計明年中(zhōng)國的商(shāng)品出口增速将反彈至11-12%，但這一(yī)增速應會低于部分(fēn)海外(wài)經濟體(tǐ)。非常低的基數可能推動明年一(yī)季度中(zhōng)國出口同比增長十分(fēn)強勁，下(xià)半年出口增速則可能放(fàng)緩到中(zhōng)低個位數。我(wǒ)(wǒ)們預測的下(xià)行風險主要來自于全球需求恢複不及預期，疫情相關商(shāng)品需求大(dà)幅走弱，其他國家/地區更快複工(gōng)複産，以及發達經濟體(tǐ)居民消費(fèi)更大(dà)程度地轉向服務。我(wǒ)(wǒ)們預計明年實際出口增速将回升至9%，但考慮到近期出口的強勁表現，我(wǒ)(wǒ)們預測面臨的風險偏下(xià)行。 — bayee-exim.com
11月出口增長遠強于預期
11月以美元計中(zhōng)國出口同比增速從此前的11.4%躍升至21.1%。電子産品、尤其是手機出口大(dà)幅反彈，而海外(wài)節日需求推動其他消費(fèi)品出口也普遍改善。在近期的海外(wài)疫情加劇之前，歐美經濟活動有所回暖，因此11月中(zhōng)國對G3經濟體(tǐ)的出口明顯提速，其中(zhōng)對美出口同比增速大(dà)幅加快至46%。
中(zhōng)國出口在主要經濟體(tǐ)中(zhōng)的市場份額有所提升
由于中(zhōng)國較早受到疫情沖擊、同時較早解除了對人員(yuán)和貨物(wù)流動的限制，二季度以來，在其他國家/地區遭受疫情沖擊之時，中(zhōng)國提升了在全球出口市場的份額，主要貢獻來自強勁的防疫物(wù)資(zī)和居家辦公學習用品出口。例如，二季度中(zhōng)國紡織品（包括口罩）在歐美的市場份額同比大(dà)幅提高了36個百分(fēn)點至86%。二季度以來，越南(nán)和台灣等其他東亞和東南(nán)亞經濟體(tǐ)的市場份額也有所提升，而墨西哥和加拿大(dà)的市場份額則有所下(xià)降。這種分(fēn)化可能是由于亞洲整體(tǐ)疫情控制相對較好，此外(wài)，我(wǒ)(wǒ)們認爲今年發達經濟體(tǐ)進口結構調整也是原因之一(yī)。
2021年出口增長能有多強？
2021年中(zhōng)國出口可能會面臨一(yī)定的下(xià)行壓力，包括随着全球疫情逐步得到控制，其他經濟體(tǐ)複工(gōng)複産帶來的競争加劇。此外(wài)，明年海外(wài)經濟體(tǐ)對防疫物(wù)資(zī)或居家辦公學習相關用品的需求可能會下(xià)降或走弱。海外(wài)消費(fèi)者還可能從商(shāng)品消費(fèi)更多轉向服務消費(fèi)，這也可能會進一(yī)步令中(zhōng)國出口承壓。不過，瑞銀預計明年全球GDP增長和工(gōng)業生(shēng)産有望大(dà)幅反彈，我(wǒ)(wǒ)們認爲全球整體(tǐ)需求的回暖應能抵消上述因素可能帶來的拖累，支持中(zhōng)國出口強勁增長。不過，鑒于11月份出口增長躍升，我(wǒ)(wǒ)們目前對明年出口增長11-12%的基準預測面臨的風險偏下(xià)行。
11月出口表現十分(fēn)強勁，對G3出口大(dà)幅反彈
11月出口增速大(dà)幅超預期。11月以美元計出口同比增速從11.4%躍升至21.1%。加工(gōng)貿易出口（同比增速從2.2%躍升至16.8%）和一(yī)般貿易出口（從17.1%加快至23.7%）雙雙大(dà)幅走強。具體(tǐ)來看，11月電子産品出口明顯反彈，其中(zhōng)手機出口從同比下(xià)跌20%轉爲同比增長29%，液晶顯示屏（同比增長20%）、電腦（34%）和集成電路（26%）出口同比增速均比上月提高了10-16個百分(fēn)點。瑞銀科技行業研究團隊預計DRAM行業将步入上行周期，明年需求的恢複會快于供給。此外(wài)，11月汽車(chē)（同比增速從15%升至38%，盡管去(qù)年同期基數較高）和汽車(chē)零部件出口也進一(yī)步提速。大(dà)部分(fēn)消費(fèi)品出口均有所好轉，尤其是玩具（同比增長50%）、箱包、家具和燈具出口，可能表明海外(wài)節日需求較強，不過鞋類出口有所走弱。
雖然近期海外(wài)疫情加劇，但11月對G3經濟體(tǐ)出口大(dà)幅反彈。11月對G3經濟體(tǐ)出口同比增速大(dà)幅提高了17個百分(fēn)點至32%，對整體(tǐ)出口同比增速升幅的貢獻超過一(yī)半。具體(tǐ)來看，對美出口同比增速躍升至46%、對歐盟出口同比增速也升至26%，二者都部分(fēn)受去(qù)年低基數影響。如此強勁的出口可能主要得益于歐美經濟活動在近期疫情加劇之前有所回暖。歐美PMI和勞動力市場指标在三季度和四季度初有所改善，不過近期再次走弱。此外(wài)，歐美居民減少了假期出遊和外(wài)出就餐，也可能使其更多消費(fèi)居家或節日相關商(shāng)品。
二季度以來中(zhōng)國在全球出口市場的份額有所提升
二季度以來，中(zhōng)國在全球出口市場的份額有所提升，尤其是在歐洲和日本。中(zhōng)國較早受到疫情沖擊，但也較早走出疫情影響、解除了對人員(yuán)和貨物(wù)流動的限制。得益于此，二季度中(zhōng)國生(shēng)産活動快速恢複，在其他大(dà)部分(fēn)國家/地區遭受疫情沖擊之時，中(zhōng)國填補了全球需求的供給缺口。因此，繼一(yī)季度大(dà)幅下(xià)降後，中(zhōng)國在全球出口市場的份額在二季度回升至16.7%（高于去(qù)年同期3.5個百分(fēn)點），不過三季度小(xiǎo)幅回落到了16%左右（仍較去(qù)年同期高2個百分(fēn)點）。今年前三季度，中(zhōng)國在歐洲（比去(qù)年同期提高3.7個百分(fēn)點）和日本市場（提高1.9個百分(fēn)點）的份額上升較爲明顯，而美國市場的份額則有所下(xià)降（較去(qù)年同期下(xià)降0.2個百分(fēn)點，主要是因爲一(yī)季度大(dà)幅下(xià)降），但二季度以來也有較大(dà)的提升（提高了1.9個百分(fēn)點）。
中(zhōng)國市場份額的提升主要來自防疫物(wù)資(zī)和居家辦公學習用品。在歐美市場，中(zhōng)國市場份額的提升主要來自紡織服裝（包括口罩和防護服）和電子産品。在二季度中(zhōng)國歐美市場份額提高的5.3個百分(fēn)點中(zhōng)，紡織服裝解釋了2.4個百分(fēn)點，而電子産品解釋了2.1個百分(fēn)點。例如，中(zhōng)國紡織品（HS63，含口罩）在歐美的市場份額在二季度同比躍升了36個百分(fēn)點至86%，7-8月小(xiǎo)幅回落至77%（仍較去(qù)年同期高24個百分(fēn)點）。二季度服裝的市場份額（HS62，含防護服）也同比提高了13個百分(fēn)點至39%，7-8月小(xiǎo)幅降至38%。電子産品裏，中(zhōng)國機械設備（HS84，含電腦）的市場份額在二季度同比上升了7個百分(fēn)點至36%，7-8月小(xiǎo)幅降至34%（仍較去(qù)年同期高5個百分(fēn)點），而電氣設備（HS85，含小(xiǎo)家電和手機）的市場份額也在二季度同比上升了2個百分(fēn)點至41%，三季度小(xiǎo)幅回落至39%。
部分(fēn)其他亞洲經濟體(tǐ)在歐美的市場份額也有所增加，而墨西哥和加拿大(dà)的市場份額則有所下(xià)降。二季度中(zhōng)國在歐美的市場份額同比提高了5.3個百分(fēn)點至23%，同時越南(nán)、台灣地區、韓國的市場份額分(fēn)别上升了0.6、0.5和0.4個百分(fēn)點。馬來西亞和印度尼西亞的市場份額也有小(xiǎo)幅提升。另一(yī)方面，加拿大(dà)和墨西哥在歐美的市場份額則分(fēn)别下(xià)降了2個和1.6個百分(fēn)點。三季度市場份額的變化也與之類似，不過中(zhōng)國和其他亞洲經濟體(tǐ)市場份額升幅之間的差距有所收窄，可能是因爲其他亞洲經濟體(tǐ)的生(shēng)産在逐步恢複。中(zhōng)國等東亞經濟體(tǐ)與其他經濟體(tǐ)市場份額的分(fēn)化，可能部分(fēn)得益于前者對疫情的控制相對較好，因此供應鏈的韌性更強。舉例來說，二三季度中(zhōng)國和越南(nán)紡織服裝在歐美的市場份額均有所增加，而孟加拉國和印度則有所下(xià)降，據媒體(tǐ)報道這可能是因爲孟印兩國生(shēng)産受限。發達經濟體(tǐ)進口結構調整可能是另一(yī)個影響市場份額的因素。由于居民居家時間更長、外(wài)出旅行減少，今年美國油氣、汽車(chē)、服裝（不含防護服）、鞋靴進口在整體(tǐ)進口中(zhōng)的占比都有所下(xià)降，而藥品、紡織品、電氣設備的占比則有所上升。一(yī)般而言，中(zhōng)國和其他東亞經濟體(tǐ)的出口更多集中(zhōng)在後者，而非能源或汽車(chē)，因此這種結構調整或許也推高了中(zhōng)國和其他東亞經濟體(tǐ)的市場份額。
明年出口能否保持強勁？
短期内全球需求可能走弱，但明年有望大(dà)幅反彈。近期海外(wài)疫情加劇、經濟活動限制再次收緊，歐美PMI雙雙下(xià)行。短期全球需求可能走弱，令未來幾個月出口活動承壓。不過，明年全年而言，瑞銀預計全球GDP可能會從今年的下(xià)跌近4%轉爲增長6%以上，全球工(gōng)業生(shēng)産可能會從今年的下(xià)跌5.8%轉爲增長6.2%。因此，我(wǒ)(wǒ)們預計随着海外(wài)抑制需求釋放(fàng)、經濟活動和勞動力市場回暖，明年全球需求有望大(dà)幅反彈。
其他經濟體(tǐ)複工(gōng)複産可能會抑制中(zhōng)國出口的反彈力度。近幾個月，随着經濟活動逐步恢複常态，其他新興經濟體(tǐ)（尤其是除中(zhōng)國外(wài)的亞洲新興經濟體(tǐ)）的出口也快速反彈。舉例而言，7-11月越南(nán)出口同比增速回升到了10-11%，台灣地區也是如此（二季度爲6%，10-11月爲10%）。朝前看，我(wǒ)(wǒ)們預計随着疫苗面市接種，發達經濟體(tǐ)和新興經濟體(tǐ)的複工(gōng)複産都會有所提速（比如印度和孟加拉國的紡織服裝業），中(zhōng)國出口所面臨的競争可能加劇，進而抑制出口反彈力度。不過，疫苗分(fēn)發可能需要一(yī)段時間，尤其在新興經濟體(tǐ)的分(fēn)發可能相對滞後，因此明年發達經濟體(tǐ)需求回暖很可能快于新興經濟體(tǐ)供給恢複。
海外(wài)需求結構的變化也可能令出口承壓。我(wǒ)(wǒ)們估算二季度以來中(zhōng)國出口增長加速和市場份額提升（尤其是在發達經濟體(tǐ)）主要來自于防疫物(wù)資(zī)和居家辦公學習相關的用品。朝前看，如果明年全球疫情受控，海外(wài)（尤其是歐美）對口罩等防疫物(wù)資(zī)的需求可能下(xià)跌，對部分(fēn)小(xiǎo)家電和電子産品的需求也可能走弱。此外(wài)，随着海外(wài)居民旅遊和外(wài)出就餐等服務消費(fèi)增加，其對商(shāng)品的消費(fèi)可能下(xià)降。美國尤其如此，瑞銀美國宏觀經濟研究團隊預計明年美國商(shāng)品消費(fèi)會溫和下(xià)降、而服務消費(fèi)會大(dà)幅反彈。這一(yī)變化可能拖累明年中(zhōng)國對美國的出口。
人民币彙率進一(yī)步升值也可能給明年出口帶來一(yī)定下(xià)行壓力。5月底以來人民币彙率已大(dà)幅升值，對美元彙率升值8.4%、對CFETS貨币籃子升值3.6%（圖表11）。不過，年初至今人民币彙率的升值較爲溫和，此外(wài)由于其他國家或地區停工(gōng)停産，中(zhōng)國出口訂單大(dà)幅超預期。對明年而言，考慮到美元可能繼續走弱，我(wǒ)(wǒ)們認爲人民币彙率有進一(yī)步升值的壓力。随着中(zhōng)國進一(yī)步放(fàng)松資(zī)本管制，我(wǒ)(wǒ)們預計明年底人民币對美元彙率在6.4左右，且年内可能突破6.4。人民币彙率升值可能給出口帶來一(yī)定下(xià)行壓力，尤其是如果競争對手的貨币對美元沒有明顯升值。
明年出口有望保持強勁增長，但中(zhōng)國市場份額不會進一(yī)步提升。我(wǒ)(wǒ)們認爲明年消費(fèi)品需求有望大(dà)幅反彈、科技行業處于上行周期，這應足以抵消其他國家或地區複工(gōng)複産、以及海外(wài)對防疫物(wù)資(zī)和居家辦公學習産品需求走弱的拖累。如此前所述，我(wǒ)(wǒ)們預計明年中(zhōng)國的商(shāng)品出口增速将反彈至11-12%，但這一(yī)增速應會低于部分(fēn)海外(wài)經濟體(tǐ)。非常低的基數可能推動明年一(yī)季度中(zhōng)國出口同比增長十分(fēn)強勁，下(xià)半年出口增速則可能放(fàng)緩到中(zhōng)低個位數。我(wǒ)(wǒ)們預測的下(xià)行風險主要來自于全球需求恢複不及預期，疫情相關商(shāng)品需求大(dà)幅走弱，其他國家/地區更快複工(gōng)複産，以及發達經濟體(tǐ)居民消費(fèi)更大(dà)程度地轉向服務。我(wǒ)(wǒ)們預計明年實際出口增速将回升至9%，但考慮到近期出口的強勁表現，我(wǒ)(wǒ)們預測面臨的風險偏下(xià)行。
作者汪濤爲中(zhōng)國首席經濟學家論壇理事，瑞銀亞洲經濟研究主管，首席中(zhōng)國經濟學家
（原标題：汪濤：中(zhōng)國出口強勢能否持續？）